Covid-19 impulsa un cambio electrónico en los mercados de bonos

Una de las imágenes por excelencia de Wall Street se está desvaneciendo en la era del coronavirus, ya que las transacciones electrónicas eliminan las escenas de los intrépidos operadores de bonos que ladran órdenes.

A medida que la volatilidad aumentó el año pasado, también lo hizo el porcentaje de operaciones de bonos corporativos ejecutadas electrónicamente. Mientras que los consumidores cambiaron a las compras en línea y las reuniones de oficina se trasladaron a Zoom, los comerciantes atascados en casa recurrieron a las plataformas electrónicas como una forma de seguir comprando y vendiendo bonos en los mercados sacudidos por la pandemia.

En diciembre, una de cada tres transacciones se realizaba en una plataforma electrónica, según datos de Greenwich Associates. Este impulso continuó el mes pasado, con los volúmenes de comercio digital en bonos de grado de inversión y de alto rendimiento que aumentaron un 3% y un 7% interanual, respectivamente. Los analistas y comerciantes esperan que este cambio continúe.

“Si bien las personas encontrarán el camino de regreso a las oficinas con el tiempo, las nuevas herramientas y tecnología que han adoptado están aquí para quedarse”, dijo Kevin McPartland, director de investigación de tecnología y estructura de mercado de Greenwich Associates. El comercio electrónico estaba en aumento antes de la pandemia, agregó, pero “el paso al comercio desde casa ciertamente aceleró las cosas”.

El mercado de bonos corporativos ha adoptado lentamente la tecnología en comparación con los mercados de divisas o de valores, que ahora se negocian principalmente de forma electrónica. Una empresa pública típica tendrá una única garantía de acciones, pero puede tener varios tipos de bonos, y cada instrumento de deuda individual se negocia con mucha menos frecuencia. Esto dificulta la estandarización del comercio.

Eso había comenzado a cambiar antes de que golpeara la pandemia. El comercio electrónico avanzó con el crecimiento de plataformas como MarketAxess y Tradeweb, donde los inversores pueden solicitar electrónicamente los precios de los bonos de ciertos distribuidores, o comerciar de forma anónima con el mercado en general a precios transmitidos a las plataformas.

Este cambio fue alentado por el uso creciente en los mercados de bonos de fondos cotizados en bolsa: instrumentos similares a acciones con precios intradía que siguen un índice subyacente. Los proveedores de ETF que negocian con y sin bonos para mantener un instrumento vinculado a su índice impulsaron los avances en el comercio electrónico.

Pero durante el año pasado, la negociación electrónica se convirtió en el método de referencia para muchos tipos de inversores.

“Creemos que trabajar desde casa fue un catalizador muy fuerte”, dijo Chris Bruner, director de renta fija institucional de EE.UU. en Tradeweb. “Se trata tanto de la mentalidad hacia la innovación como de la tecnología misma. Durante el año pasado, la gente estuvo abierta a buscar nuevas herramientas y ver qué funciona en un nuevo entorno “.

A medida que el coronavirus provocó volatilidad en los mercados hace casi un año, el deseo de negociar bonos también aumentó, ya que los operadores buscaron reposicionarse para los nuevos riesgos derivados de la pandemia. Todas las vías, incluido el comercio electrónico, se volvieron cruciales para obtener la liquidez que tanto se necesitaba.

Los inversores también necesitaban datos más frecuentes sobre bonos que, en tiempos normales, apenas se habían movido día a día. Querían la información de precios más actualizada, mientras que los banqueros dijeron que también necesitaban datos más rápidos para administrar sus límites de riesgo.

Esto luego se vio agravado por un cambio a trabajar desde casa, ya que la información obtenida de los chats en los pisos de negociación fue reemplazada por comunicación electrónica.

“Creo que todo se reduce a la infraestructura que tenemos en casa, en comparación con la que tenemos en la oficina”, dijo Lynn Martin, presidenta de servicios de datos e ingresos fijos de ICE. “Nos ha obligado a todos a pensar de manera diferente”

Después de la volatilidad vino una ola de préstamos: las empresas recaudaron cientos de miles de millones de dólares a través del mercado de bonos para sobrevivir a la pandemia, lo que provocó la demanda de los inversores para seguir operando. Los banqueros dijeron que la mayor facilidad y eficiencia de la negociación les permitió responder a las demandas comerciales durante el resto del año, lo que aumentó los volúmenes.

Tanto MarketAxess como Tradeweb disfrutaron de volúmenes récord en todo el crédito de EE. UU. En 2020. Los precios de las acciones de las plataformas aumentaron un 50% y cerca del 40%, respectivamente, durante el año pasado.

Más allá de la simple ejecución de una operación, los sistemas electrónicos se utilizan para obtener datos y precios de bonos, comunicarse con los distribuidores, rastrear posiciones y analizar una operación una vez realizada.

“Esto era lo más importante el año pasado, antes de la pandemia, pero ahora está alcanzando un punto álgido”, dijo Sonali Theisen, directora de comercio electrónico de renta fija y estructura de mercado de Bank of America. “Todo ese ecosistema se ha convertido en el foco de cómo administrar un negocio comercial de manera eficiente”.

El cambio de régimen está afectando incluso a los rincones más serios del mercado. Bank of America experimentó un aumento del 67 por ciento en la cantidad de bonos de alto rendimiento que negoció electrónicamente entre 2019 y 2020. El mercado ha operado tradicionalmente por teléfono, debido a la menor frecuencia de negociación de los bonos y su calidad crediticia más débil, lo que los convierte en más difícil de fijar el precio. Tanto MarketAxess como Tradeweb establecieron un volumen récord diario de negociación de bonos de alto rendimiento en enero.

“Hay una tonelada más de trabajo por hacer y tenemos una larga trayectoria de crecimiento por delante”, dijo Rick McVey, director ejecutivo de MarketAxess. “Ahora hemos entrado en la corriente principal”.