¿Cuánto pierde Hungría al obtener préstamos en moneda extranjera del mercado en lugar del fondo de la UE?

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Nos endeudamos por poco dinero, pero podría ser más favorable

Hungría emitió bonos en moneda extranjera en condiciones particularmente favorables la semana pasada, con la mitad del total de papel de 2.500 millones de euros a 10 años y la mitad a 30 años. El primero tenía un cupón anual del 0,5% y el segundo del 1,5%, un mínimo histórico. Como los bonos no se emitieron a un tipo de cambio del 100%, el rendimiento real fue ligeramente superior a 0,64 y 1,66%, respectivamente. Esto se debe a dos razones:

  • Por un lado, el entorno de rendimiento global es muy bajo, con los bancos centrales inundando el mercado con dinero incluso a tipos de interés cero.
  • Por otro lado, la percepción del riesgo de Hungría ha mejorado mucho en los últimos años.

Según el anuncio de ÁKK, la financiación se utilizará para prefinanciar los vencimientos en moneda extranjera de 2021, pero el viernes por la mañana, el primer ministro Viktor Orbán ya habló en Kossuth Radio de que los fondos recaudados se utilizarán para reembolsar préstamos existentes en moneda extranjera y Hungría no perderá desarrollo debido al veto del fondo de recuperación.

Aparentemente, sería una fuente más barata que un bono en moneda extranjera: del fondo de recuperación Next GenerationEU, Hungría tendría derecho a un total de 10 mil millones de euros en préstamos y 7,6 mil millones en subvenciones. Sin embargo, el bono común europeo fue vetado por el gobierno húngaro esta semana sobre el nuevo presupuesto de siete años debido al estado de derecho, aunque este no es el veto final.

¿Por qué fue vetado?

Por ahora, nadie puede decir cuál sería el rendimiento de un bono conjunto de la UE a 30 años, ya que los inversores también tendrán un precio de menos 0,2% en Alemania y 1,5% en Italia. Por otro lado, es casi seguro que

la UE ahora podría ingresar al mercado a un tipo de interés más bajo que Hungría.

Se estima que en el entorno actual, la UE podría emitir bonos de 0,1-0,2 por ciento, es decir, podríamos pedir prestado menos del 1,66% del nivel de rendimiento húngaro a 30 años, ya que en este marco Hungría tendría derecho a un préstamo de 10 mil millones de euros. , al que puede llamar en cualquier momento. . Cuantitativamente, esto significa que el país pagará 20,7 millones de euros al año en intereses sobre el bono en moneda extranjera húngara de 1,250 millones de euros a 30 años, y si el tipo de interés del préstamo de la UE se fija en el 0,15%, solo se obtendrán 1,9 millones de euros. pagado por la misma cantidad. euros sería el tipo de interés anual.

La diferencia es, por tanto, de 18,8 millones de euros al año, calculada al tipo de cambio actual de unos 6,8 mil millones de florines.

Durante todo el período, esto significa un gasto adicional de más de 200.000 millones de HUF al tipo de cambio actual. Sin embargo, la cantidad de 6.800 millones de HUF sigue siendo una cantidad insignificante, con un gasto total anual en interés público de alrededor de 1.000 millones de HUF, menos del uno por ciento.

Pero aún así, ¿por qué valía la pena vetar y salir del mercado en lugar de un fondo de la UE más barato?

Por supuesto, la gestión de la deuda nunca debe ser vista únicamente desde un punto de vista financiero, porque si solo importaran los intereses, nos estaríamos financiando con papeles cortos en moneda extranjera. Básicamente, existen dos problemas con el fondo Next GenerationEU:

  1. Por un lado, el bono en base a él ni siquiera ha sido emitido, su rendimiento solo puede estimarse. Si se llega a un acuerdo sobre un compromiso ahora, el recurso podría estar disponible a mediados de 2021 como muy pronto. Y si Hungría necesita los fondos antes de esa fecha, puede que no valga la pena esperar por un préstamo más barato. Sin embargo, tendremos $ 1.6 mil millones en bonos en moneda extranjera con vencimiento a fines de marzo y, mientras tanto, no hay ninguna posibilidad de que haya crédito de la UE disponible. Además, es difícil predecir cómo será el entorno del mercado la próxima primavera, cuando se pueda emitir el bono conjunto. Existe el riesgo de que la condición final sea menos favorable de lo que ahora se puede estimar.
  2. Por otro lado, el gobierno húngaro claramente tiene reservas políticas, ya que ha vetado el establecimiento del estado de derecho en Bruselas. El mercado, en cambio, no pide garantías del estado de derecho ni cotiza reservas al respecto.

En otras palabras, Hungría no podía esperar a la emisión conjunta de bonos europeos, el dinero tenía que prefinanciarse antes y el gobierno no quería aceptar la condicionalidad política. Según las señales, la resistencia y el engorde de las reservas financieras valen unos miles de millones de florines al año para el gobierno, lo que de otra manera es una cantidad insignificante para el presupuesto en su conjunto y los gastos de intereses.

Imagen de portada: Getty Images