ENTREVISTA: La pandemia tendrá efectos profundos, pero el riesgo real está en otra parte, dice el reconocido economista


El mundo pronto entrará en el tercer año de la pandemia de covid-19. Además de las grandes bajas, el nuevo coronavirus y la lucha contra él tienen un gran impacto en la economía. ¿Cuánto ha cambiado la economía mundial durante los últimos veintidós meses? ¿Pueden estos cambios ser a más largo plazo o incluso permanentes?

La pandemia parece tener consecuencias económicas profundas y de largo plazo, ya que acelera el proceso de digitalización y la tendencia al trabajo remoto que tuvo lugar antes de la pandemia. Esto puede tener consecuencias reales a largo plazo para los espacios comerciales rentables en las ciudades más grandes y puede afectar la tendencia a largo plazo de las personas que eligen su lugar de trabajo. También es de esperar que los problemas del sistema de comercio mundial puedan llevar a muchos países a esforzarse por reducir su dependencia de las cadenas de suministro mundiales.

¿Cuál es el mayor problema económico que ha traído la pandemia? ¿Son bloqueos que limitan o casi detienen los servicios y la producción y complican el flujo de mercancías? ¿O se trata más de los costos financieros directos de estas medidas, que obligan a los estados a pagar compensaciones a gran escala, lo que lleva a un gran aumento de la deuda pública y los déficits presupuestarios?

En la fase de bloqueo, una pandemia tiene un enorme efecto perjudicial en la mayoría de las economías, lo que lleva a una caída récord en la producción y el empleo en la historia de la posguerra. También ha interrumpido gravemente las cadenas de suministro mundiales y afectado el transporte mundial. Sin embargo, el mayor impacto de la pandemia parece haber desencadenado una respuesta masiva de política fiscal y monetaria a la recesión económica. Al mismo tiempo, ha aumentado la inflación, ha afectado significativamente los precios de las acciones y los mercados crediticios mundiales, y también ha encaminado la deuda pública de muchos países por una senda insostenible.

En sus artículos, a menudo advierte sobre la amenaza de una nueva crisis de deuda a gran escala. En su opinión, esto podría afectar principalmente a las economías de mercados emergentes. Puedes lectores checos acercarse, ¿de qué tratan estas preocupaciones?

Antes de la pandemia, varias grandes economías de mercado emergentes y algunos países de la periferia de la zona del euro, como Italia, Portugal y España, tenían niveles de deuda pública muy excesivos y grandes déficits presupuestarios. La pandemia ha agravado esta situación y las finanzas públicas de grandes países como Brasil, Italia y España parecen insostenibles.

Los programas masivos de compra de bonos de la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE), junto con las bajas tasas de interés, han enmascarado estos problemas de deuda. Me temo que cuando la Fed y el BCE detengan sus programas de compra de bonos, comenzará una ola de incapacidad de las economías emergentes para pagar sus deudas y reaparecerá la crisis de la deuda europea.

Señala los problemas de deuda de algunas grandes economías de la eurozona, especialmente Italia, que se han visto muy afectadas por la pandemia. ¿En qué condiciones podría la situación desembocar en una crisis comparable en magnitud a la de principios de la última década?

Italia es particularmente problemática porque su relación deuda pública / PIB ahora supera el 150 por ciento, la relación más grande en los 150 años de historia del país. También tiene un gran déficit presupuestario, es muy poco competitivo a nivel internacional y lleva mucho tiempo en la trayectoria de crecimiento más lento.

Lo único que mantiene a flote a Italia en este momento es el hecho de que el BCE está comprando masivamente bonos del gobierno italiano como parte de un programa general de compra de bonos. El problema italiano surgirá cuando se detenga la compra de bonos por parte del BCE y la liquidez global comience a disminuir.

¿Cómo evalúa el progreso del Banco Central Europeo durante una pandemia? Tu podrías estar a cargo ¿Christine Lagarde está mejor de alguna manera?

La contundente respuesta del BCE a la pandemia de 2020 fue correcta y facilitó la recuperación de la economía europea. Sin embargo, el BCE ahora parece negar la inflación y mantiene una política monetaria demasiado laxa que no puede evitar que la inflación eche raíces. Por ejemplo, una alta inflación en Alemania podría provocar resistencia política contra el BCE en ese país.

La pandemia fortaleció las políticas monetarias enormemente laxas de los principales bancos centrales. ¿Cuál es el mayor peligro de la situación actual, cuando la economía en muchas partes del mundo está literalmente inundada de dinero barato?

La respuesta a la pandemia en forma de política monetaria ultralibre ha creado una burbuja global de precios de las acciones y mercados crediticios en general. Esto sucedió junto con el hecho de que la Fed y el BCE juntos aumentaron el monto total de sus fondos en aproximadamente 10 billones de dólares (más de 220 billones de coronas, edición posterior). Esto lleva a una situación en la que el precio de los valores estadounidenses está en niveles extraterrestres, donde solo ha estado una vez en los últimos cien años, los precios de la vivienda en Estados Unidos son más altos hoy que cuando estalló la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos en 2006, y enormes sumas de dinero se prestan a acreedores problemáticos tanto de economías avanzadas como de mercados emergentes a tasas de interés muy bajas que no compensan el riesgo de incapacidad para reembolsar.

El riesgo real para la economía mundial es que estas burbujas pueden estallar cuando los esfuerzos por contener la inflación eleven las tasas de interés. Esta debe ser la mayor preocupación, dado lo generalizadas que son estas burbujas.

Es la inflación la que está aumentando en Europa y Estados Unidos. Algunos bancos centrales ya están comenzando a reaccionar y a subir las tasas de interés para controlarlo. Sin embargo, según muchos analistas, esta política también conlleva riesgos importantes. ¿Cuál es tu opinión?

Sin duda, existe el riesgo de que estallen burbujas en el mercado de valores en una situación en la que los bancos centrales suban los tipos de interés. Sin embargo, la alternativa es peor. Si los bancos centrales permiten que la inflación se arraigue manteniendo las tasas de interés demasiado bajas, eventualmente tendrán que subir más las tasas de interés para volver a controlar la inflación. Esto correría el riesgo de un choque económico aún más duro que si actuaran rápidamente y comenzaran a endurecer la política monetaria ahora.

También se ha hablado mucho de la subida de los precios de la energía en las últimas semanas. ¿Ve una conexión directa con los efectos de la pandemia en la economía mundial, o es necesario buscar las causas en otros lugares?

Las causas del aumento de los precios de la energía en el mundo parecen encontrarse en otros lugares. Los precios más altos pueden deberse a los intentos de muchos países, incluida China, de despedirse del carbón y otras fuentes de energía intensivas en carbono, la renuencia de la OPEP a aumentar los suministros (de petróleo) y el retraso de Rusia en el suministro de gas a Europa.


Source: EuroZprávy.cz by eurozpravy.cz.

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