La compensación de las víctimas del incendio cae por debajo de las esperanzas en la refinanciación de PG&E

Un fondo de compensación para las víctimas de incendios forestales de California valdrá mucho menos que los $ 13.500 millones acordados originalmente después de que la modesta demanda de nuevas acciones redujo el valor del patrimonio de PG&E, la empresa en quiebra cuyo equipo se consideró responsable de los incendios.

Se espera que la compañía de San Francisco salga de la bancarrota la próxima semana, después de completar una recaudación de fondos de capital de $ 8 mil millones de dólares respaldada por los administradores de fondos de cobertura David Tepper y Daniel Loeb y otros inversores. La pesada carga de la deuda de PG&E ha dejado a los inversores debatiendo si su nueva estructura financiera resultará sólida frente a los futuros costos de incendios forestales.

La venta de acciones ordinarias y unidades de acciones convertibles se acordó a última hora del jueves por el equivalente a $ 9.50 por acción, significativamente por debajo de una valoración teórica atribuida a las acciones anteriormente en el proceso de bancarrota.

PG&E, anteriormente conocido como Pacific Gas & Electric, se declaró en bancarrota en 2019 para resolver las responsabilidades relacionadas con una serie de incendios que arrasaron California en los dos años anteriores. Las víctimas, que sumaban 80,000, acordaron recibir una compensación a través de un fideicomiso que se capitalizaría con $ 13.500 millones, la mitad en efectivo y la otra mitad en acciones. Al último precio de la acción, la porción de acciones tiene un valor aproximado de $ 4.4 mil millones, lo que le da al fondo un valor total solo un poco más alto que $ 11 mil millones.

“Nuestras predicciones que obtendrían las víctimas del incendio. . . menos existencias que los $ 6,75 mil millones que se les prometieron se cumplieron “, dijo Francis Scarpulla, abogado de algunas víctimas de incendios disidentes. “La idea de que los fondos de cobertura de acciones que controlan PG&E se están yendo con miles de millones de dólares mientras que las víctimas del incendio están cambiando poco es terrible”.

La recaudación de fondos de esta semana fue la última pieza en el plan de PG&E para salir de lo que ha sido una de las reorganizaciones de bancarrota más inusuales y complicadas de las empresas estadounidenses. A principios de este mes, aprovechó el voraz apetito de los inversores por la deuda corporativa para recaudar más de $ 14 mil millones en bonos y préstamos a precios muy por debajo de los costos de endeudamiento que había proyectado anteriormente.

“El propósito principal de nuestras presentaciones del Capítulo 11 fue abordar los miles de millones de dólares en reclamos de víctimas de incendios forestales recientes”, dijo Jason Wells, director financiero. “Este esfuerzo de financiación nos lleva un paso más cerca de compensar a las víctimas por sus pérdidas”.

Las acciones y bonos de PG&E, así como los reclamos de seguros contra la compañía, se convirtieron en los favoritos de los operadores de fondos de cobertura en los últimos dos años, ya que grupos como Elliott Management, Baupost y Abrams Capital Management especularon sobre cuánto costaría llegar a un acuerdo con las víctimas del incendio. mientras deja intacta una utilidad reestructurada.

Gráfico de líneas de $ / acción que muestra el precio de las acciones de PG&E

Inusualmente para una empresa en quiebra, la capitalización de mercado de PG&E nunca cayó por debajo de $ 2 mil millones durante el proceso del Capítulo 11.

Si bien las acciones de PG&E podrían aumentar con el tiempo, también podrían hundirse si las deudas de la compañía se vuelven inmanejables. Su nueva carga de deuda de casi $ 40 mil millones duplicará su nivel previo a la bancarrota.

El nuevo PG&E ha comprometido miles de millones de dólares a la seguridad y el mantenimiento, con la esperanza de redimir su imagen de operador deshonesto. También acordó no pagar dividendos durante tres años mientras invierte en actualizar sus equipos para que sean más seguros. El 16 de junio, la compañía se declaró culpable de 84 cargos de homicidio involuntario relacionados con un incendio que arrasó Paradise, California, en 2018.

Paralelamente a la reestructuración financiera de PG&E, California también ha creado un fondo de seguro de $ 20 mil millones para servicios públicos estatales para financiar futuras reclamaciones por incendios forestales. PG&E inicialmente aportará $ 5 mil millones. Una pregunta clave para muchos inversores es si el fondo será suficiente para incendios a gran escala.

“Los inversores están poniendo mucha más confianza en el fondo que su capacidad de pago en efectivo”, dijo Andy DeVries, analista del grupo de investigación CreditSights, que ha sido pesimista sobre la deuda de PG&E.

Aquellos más optimistas acerca de las perspectivas de PG&E apuntan a su expectativa de ingresos netos anuales y de crecimiento de $ 2 mil millones para servir a uno de los corredores más ricos de los Estados Unidos.

“El caso del toro es que están más aislados de los incendios de lo que la gente anticipa”, dijo un ejecutivo de un fondo que había estado involucrado en PG&E durante la quiebra.

Informes adicionales de Joe Rennison y Derek Brower