La fecha límite de Evergrande provoca escalofríos en el mercado asiático de deuda de 400.000 millones de dólares

Las preocupaciones cada vez mayores sobre Evergrande han provocado ventas en un rincón de 428.000 millones de dólares del mercado de deuda asiático, lo que subraya cómo la crisis del promotor inmobiliario chino se está extendiendo a otros activos a medida que los comerciantes e inversores se preparan para una fecha límite de pago crucial el jueves.

El bono Evergrande por el que se debía el pago de intereses se cotizaba a alrededor de $ 0,28 por dólar, una señal de angustia sustancial, ya que los operadores se preocupaban por las posibles consecuencias si la empresa comienza a fallar en los pagos.

Los rendimientos de los bonos denominados en dólares estadounidenses emitidos por prestatarios asiáticos más riesgosos se han disparado a casi un 12% esta semana, el nivel más alto desde un salto durante las primeras etapas de la pandemia de coronavirus, según un índice de Ice Data Services. Los rendimientos se situaron en el 7 por ciento a principios de año.

La falta de pago de intereses que vence el jueves sobre uno de sus bonos en dólares en el extranjero podría desencadenar la reestructuración de deuda más grande de la historia de China. También marcaría la conmoción más severa hasta la fecha en un mercado al que los administradores de activos internacionales habían sido atraídos por rendimientos lucrativos, ya que los rendimientos de los bonos globales se ubicaron cerca de mínimos históricos.

Gráfico de líneas de rendimiento (%) que muestra que la crisis de Evergrande provoca una venta masiva de bonos en dólares asiáticos más riesgosos

La crisis de Evergrande surgió en parte a raíz de la represión más amplia de Beijing contra el endeudamiento de los promotores inmobiliarios chinos, los emisores dominantes de deuda de alto rendimiento denominada en dólares en Asia, que ahora se enfrenta a una desaceleración interna.

Sería “ingenuo pensar que la confusión en el [property] El mercado no tiene el potencial de tener un impacto de segundo y tercer orden. . . particularmente en los mercados de capitales y los mercados de bonos ”, dijo Noel Quinn, director ejecutivo de HSBC, en una conferencia de Bank of America el miércoles.

La crisis de liquidez de Evergrande representa el último riesgo regulatorio para los inversores globales en el mercado emergente más grande del mundo, después de un año caótico que ya ha marcado el comienzo de restricciones sin precedentes en los sectores de tecnología y educación del país.

“En este momento, por lo que tengo entendido, la vista en alta mar, fuera de China, incluidos Hong Kong y el Reino Unido, está al borde del pánico sobre China”, dijo Stephen Jen, director ejecutivo de Eurizon SLJ Asset Management. “Es la culminación de todas estas sorprendentes medidas regulatorias que han llegado al mercado”.

Otro gran gestor de fondos internacional en Londres dijo que esta semana se vieron inundados de consultas sobre la exposición a Evergrande.

La compañía, que tiene alrededor de $ 20 mil millones en deuda denominada en dólares, enfrenta $ 83,5 millones en pagos de intereses que vencen el jueves. A partir de sus presentaciones más recientes en junio, el especialista en mercados emergentes Ashmore era el mayor tenedor individual del bono con una participación de $ 63 millones, mientras que otros grandes inversores a julio incluían a UBS y HSBC.

Este mes, un grupo de inversionistas extraterritoriales en Evergrande contrató al bufete de abogados Kirkland & Ellis y al banco de inversión Moelis para asesorarlos sobre una posible reestructuración.

El bono a cinco años, que paga pagos regulares de “cupones” del 8,25% y se emitió en 2017 cuando el presidente de Evergrande, Hui Ka Yan, fue coronado como el hombre más rico de China, se ha vendido drásticamente. Se cotiza a 25 centavos por dólar, un nivel muy angustiado, en comparación con su valor nominal cercano a principios de junio. Si se pierde un pago, Evergrande tendrá un período de gracia de 30 días antes de un incumplimiento oficial.

El miércoles, Evergrande dijo que un pago de intereses de 232 millones de rupias (35,9 millones de dólares) que también vence el jueves sobre un bono en tierra se había “resuelto mediante negociaciones fuera de bolsa”, pero no aclaró cuándo ni cuánto de ese monto pagaría.

El jueves por la mañana, el Banco Popular de China inyectó 110.000 millones de rupias netas en el sistema financiero del país, el mayor impulso de liquidez en ocho meses, según datos de Bloomberg.

El desarrollador ha buscado durante meses evitar una crisis de liquidez, pero ha tenido problemas para recaudar suficiente efectivo para reducir sus deudas mientras continúa pagando a los proveedores, acreedores e inversores minoristas que acudieron a su sede de Shenzhen la semana pasada.

Si bien los rendimientos de los desarrolladores inmobiliarios chinos se han disparado en las últimas semanas a medida que surgió la severidad de la crisis de efectivo de Evergrande, los rendimientos del índice Ice han agregado 2 puntos porcentuales solo este mes. Los bienes raíces representan el 42 por ciento del mercado, y la mayor parte del endeudamiento proviene de China.

Gráfico de barras del% del valor nominal total en Ice BofUn índice de bonos en dólares de alto rendimiento que muestra que la propiedad representa la mayor parte del mercado de bonos de alto rendimiento de Asia

“Hay mucha negatividad en el precio”, dijo Paul Lukaszewski, director de deuda corporativa para Asia-Pacífico en Aberdeen Standard Investments. Estimó que los precios actuales implicaban que alrededor del 30 por ciento de los emisores chinos de alto rendimiento calificados con B, un nivel considerado de alto riesgo, incurrirían en incumplimiento.

El mercado de alto rendimiento corporativo asiático en general se ha más que duplicado desde solo $ 169 mil millones en 2014, mostraron los datos de JPMorgan. Si bien la mayor parte de la inversión proviene de Asia, los fondos internacionales prominentes también son grandes actores en el mercado, que es una de las rutas más directas para la inversión en el extranjero en el sistema financiero estrictamente controlado de China.

“Los fondos globales tienen inversiones muy grandes en el sector porque es de alto rendimiento”, dijo un banquero con sede en Hong Kong. Agregó que si bien Evergrande “siempre había sido un nombre con el que mucha gente se sentía muy incómoda”, algunos inversionistas “tenían que tener exposición” debido a su inclusión en los índices de bonos globales, puntos de referencia con los que se califica el desempeño de los administradores de fondos.

Los fondos administrados por HSBC y BlackRock compraron bonos Evergrande en julio y agosto, respectivamente, y aumentaron sus tenencias este año a medida que aumentaron de tamaño.

Si bien Evergrande ha puesto de relieve la represión de China contra el sector inmobiliario, la presión ha ido en aumento durante años. En 2018, el gobierno dijo que los ingresos de los préstamos en el extranjero deberían usarse para refinanciar las deudas existentes en lugar de invertir.

Gráfico de líneas de rendimiento (%) que muestra que los rendimientos de los bonos globales están anclados cerca de mínimos históricos

Los temores sobre el refinanciamiento han afectado a otros desarrolladores con deudas en dólares, incluido Fantasia Group, que fue degradado la semana pasada, y Guangzhou R & F.La incapacidad para refinanciar también podría avivar las preocupaciones económicas en China si la construcción de nuevas viviendas se desploma.

Además de los altos rendimientos que se ofrecen, los inversores también se han sentido atraídos por los activos chinos debido a la percepción de que están débilmente vinculados con los mercados globales. Lukaszewski sugirió que el atractivo del mercado de alto rendimiento en general en Asia es que “marcha a su propio ritmo, y ese ritmo son factores locales”.

Jen agregó: “Sentado en Londres, imagínense una situación en la que algo sucede en los EE. UU. Y todos en China están en pánico por lo que acaba de suceder. . . mientras que los inversores estadounidenses están muy tranquilos. Piensa en este contraste. . . ¿Qué partido podría ser el correcto? “

Información adicional de Attracta Mooney en Londres


Source: International homepage by www.ft.com.

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