Los veteranos del mercado lamentan la lenta muerte de los pozos comerciales históricos

Cuando un joven estudiante de derecho llamó Leo Melamed Llegó a 110 North Franklin, Chicago, para una entrevista de trabajo en lo que él pensó que era un bufete de abogados en 1952, la escena caótica que presenció lo dejó boquiabierto.

Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Beane era en realidad una corredora, y el trabajo era para un “corredor” que enviaba mensajes por el foso de negociación de la Bolsa Mercantil de Chicago, donde se liquidaban contratos financieros sobre todo, desde cebollas hasta huevos.

La vorágine de personas con chaquetas de colores gritando y empujándose, haciendo tratos en pizarrones enormes y registrando los resultados del final del día con cámaras Polaroid enganchó a los jóvenes. Melamed. Después de terminar la escuela de leyes y abortar rápidamente una temporada como abogado real, regresó a “The Merc” y ascendió a su cátedra en 1969.

“Éramos un grupo de tipos que no conocíamos la diferencia entre pavo o letras del Tesoro, o francos suizos y ganado”, dijo. “Me enamoré instantáneamente de todos y de todo”.

Los comerciantes y empleados trabajan en el piso del pozo de negociación de eurodólares en el Chicago Mercantile Exchange
Los comerciantes y empleados trabajan en el piso del pozo de negociación de eurodólares en la Bolsa Mercantil de Chicago en 2001 © Tim Boyle / Getty

Covid-19 ha matado a algunos de los últimos bastiones del comercio de “protesta abierta”. Los operadores que prefieren negociar acuerdos cara a cara obtuvieron una victoria poco común esta semana cuando la Bolsa de Metales de Londres revirtió un plan anterior para cerrar permanentemente “el Anillo”, el último pozo comercial tradicional importante en Europa.

Pero el mes pasado, el alma mater de Melamed, ahora llamado CME Group, anunció que cerrar permanentemente los pisos de negociación que fueron cerradas por primera vez por la pandemia hace un año, con la única excepción del pozo de opciones del eurodólar. Para muchos en la comunidad comercial de Chicago, marcó el final de una era.

Gráfico de columnas de la participación de los volúmenes de negociación diarios de CME en futuros y opciones que muestra el último traqueteo de la negociación tradicional de 'clamor abierto'

Los pozos comerciales donde Melamed y muchos otros titanes de las finanzas aprendieron su oficio y fueron inmortalizados en la cultura popular por la película. Lugares de comercio – había estado desapareciendo lentamente incluso antes de la pandemia. En las últimas décadas, el comercio se ha trasladado de manera abrumadora al mundo de los algoritmos. Hoy en día, incluso la Bolsa de Valores de Nueva York es en gran parte un estudio de televisión, y la mayor parte de la negociación se realiza en su centro de datos en Nueva Jersey.

Otros han sobrevivido, incluido el piso de opciones Arca de la NYSE en San Francisco y el Box Options Exchange en Chicago. En contra de la tendencia, CBOE Global Markets, donde se negocia el índice de volatilidad Vix, está construyendo un piso de negociación nuevo y más grande para acomodar a cientos de comerciantes, y se mudará allí en 2022.

Al mantener abierto el Anillo, la LME está tratando de aplacar tanto a los miembros tradicionales, que prefirieron el pozo abierto de protestas, como a sus mayores comerciantes y participantes financieros, que respaldaron el movimiento hacia el comercio electrónico.

Los comerciantes de Wall St 1929
Comerciantes en Wall Street en 1929 cuando la Bolsa de Valores de Nueva York colapsó y provocó una corrida bancaria © AFP / Getty
Operadores de NYSE 2021
Los operadores trabajan en el piso de negociación más tranquilo de la NYSE en 2021 mientras las acciones estadounidenses subieron hacia récords © Courtney Crow / NYSE / AP

Matthew Chamberlain, director ejecutivo de la LME, dijo que esperaba que un enfoque híbrido extendiera su longevidad. “Me encanta el Ring, creo que todos en la LME adoran el Ring; es una gran parte de la cultura, una gran parte de la razón por la que muchos de nosotros nos unimos a la organización. Amamos la comunidad, la emoción. Desde un punto de vista personal, espero que esté aquí dentro de 10 a 20 años ”.

Waylaid Ni, director de opciones de eurodólares en DRW, una gran empresa de comercio de Chicago, dijo que tener a alguien en el pozo de opciones de eurodólares de CME todavía era valioso y predijo que su piso de clamor abierto sobreviviente permanecería abierto durante muchos años más.

“Muchas de las estrategias negociadas en este producto son complicadas”, dijo. “Es mucho más eficiente ejecutar ese tipo de operaciones complejas cuando todas las partes están hablando entre sí en tiempo real en lugar de ver flashes en una pantalla”.

Centro de datos para futuros financieros internacionales de Londres
Los servidores de un centro de datos fuera de la ciudad han reemplazado al antiguo piso de operaciones de London International Financial Futures (Liffe) © ICE Futures Europe

La pandemia ofreció una prueba en vivo de lo que sucedería si los mercados que dependían del piso de operaciones se cerraran repentinamente. Los resultados no fueron alentadores para una protesta abierta, argumenta Thomas Fitch, fundador y director ejecutivo de RV Assets, una empresa del Reino Unido que proporciona algoritmos de negociación para creadores de mercado y comerciantes propietarios.

A pesar de que el mercado de opciones de eurodólares pasó de un 60 por ciento negociado en boxes a completamente electrónico durante la noche, los volúmenes y la diferencia entre los precios que la gente comprará o venderá no se vieron afectados en absoluto, según Fitch.

Pero desde que se reabrió el pozo y se reanudó el comercio híbrido, el diferencial se ha ampliado en aproximadamente 0,15 centavos por contrato. En un mercado que negocia 1,5 millones de contratos por día, eso equivale a $ 1,350 millones de costos adicionales para el usuario final, dijo Fitch. “¿Por qué se ha movido hacia atrás? Se adapta a las personas que ejecutan operaciones, los corredores y los creadores de mercado “.

Bolsa de Valores de Tokio 1937
Vista de la Bolsa de Valores de Tokio en 1937 © James A Mills / AP
Bolsa de Valores de Tokio al final de la negociación de piso 1998
Los comerciantes de la Bolsa de Valores de Tokio esparcen confeti en una ceremonia de clausura que marca el final de la negociación en el piso en 1998 © Alamy / Reuters

Muchos veteranos están cada vez más resignados al hecho de que pronto perecerán pozos abiertos. “El comercio a gritos tardó mucho más en morir [than people expected], y todavía no está completamente muerto, pero se desangrará hasta la muerte a medida que el comercio electrónico elimine cada vez más volumen ”, dijo John Lothian, quien comenzó en boxes antes de escribir un boletín informativo de la industria muy leído.

Después de la muerte de un antiguo amigo comerciante de boxes en 2011, comenzó un proyecto de historia oral para recopilar los recuerdos de los veteranos de la era de la protesta abierta, modelado libremente en el Proyecto de Historia de los Veteranos de la Biblioteca del Congreso. “Estamos perdiendo a muchos de los comerciantes que claman abiertamente todos los días, y pensé que era importante que captáramos cómo operaron los mercados durante tanto tiempo durante nuestra historia”, dijo Lothian. “Era el comercio cara a cara, en el que se podían hacer tratos por millones de dólares con solo un intercambio de señales con las manos”.

El cambio ha estado cargado de emociones para muchos traders que permanecen apegados a la época y la camaradería y creatividad que generó. Melamed recuerda cómo una vez fue criticado por algunos corredores de CME como “Darth Vader” por finalmente abrazar el comercio electrónico, pero admite estar “triste” al ver el cierre final de la mayoría de sus lugares abiertos de protesta. “El piso era un crisol de ideas”, dijo. “Eso es lo que pierdes”.

Negociación en el suelo de la Bolsa de Valores de Hong Kong 1978
Negociación frenética en el piso de la Bolsa de Hong Kong en 1978 después de un aumento inesperado de las tasas de interés © Chan Kiu / South China Morning Post / Getty

Pero han estado perdiendo una batalla que comenzó a principios de la década de 1980 cuando pioneros como Thomas Peterffy conectaron sus fuentes de datos a programas informáticos básicos que realizaban las mismas funciones que realizaban los comerciantes: escanear el mercado en busca de cotizaciones con precios incorrectos. En ese momento, los humanos aún ejecutaban los intercambios.

Peterffy todavía recuerda su primer día en un pozo de negociación, el piso de opciones de plata del Comex de Nueva York en 1967 (la bolsa de materias primas donde clímax de Lugares de comercio fue filmada más tarde), que dejó una huella imborrable. “Fue dinero en serio y muy emocionante”, dijo Peterffy. “Los números en una computadora también pueden ser emocionantes, pero no tanto como las personas que se gritan entre sí”.

Con el tiempo, ahorró suficiente dinero para comprar un asiento en la Bolsa de Valores de Estados Unidos en 1977, el perezoso hermano pequeño de la Bolsa de Nueva York que inicialmente comenzó como un mercado al aire libre en Broad Street en el bajo Manhattan. Pero al ser de complexión delgada y con un fuerte acento húngaro, otros comerciantes de piso lucharon por escuchar y entender a Peterffy en la vorágine del piso Amex, lo que demostró el ímpetu de sus esfuerzos por llevar el comercio a la era de las computadoras.

Como muchos otros veteranos de la era de las protestas abiertas, Peterffy es nostálgico, pero lo templa con realismo. “Fue una gran experiencia, pero las cosas cambian. También fue emocionante conducir un caballo y un carruaje ”.

El lento declive del comercio de piso

Los comerciantes de petróleo trabajan en el piso de la Bolsa Mercantil de Nueva York el 11 de mayo de 2012 en la Ciudad de Nueva York
Los comerciantes de petróleo trabajan en el piso de la Bolsa Mercantil de Nueva York el 11 de mayo de 2012 en la ciudad de Nueva York © Justin Sullivan / Getty

1998

“La Batalla del Bund” llevó a la bolsa alemana Eurex a apoderarse del mercado de futuros sobre la deuda a largo plazo del país de su rival londinense Liffe. Los contratos se habían negociado mediante “protestas abiertas” en el Reino Unido, pero los comerciantes preferían la versión electrónica porque podía negociarse más fácilmente de forma remota y cambiarse en masa.

2001

Intercontinental Exchange, entonces una pequeña empresa de nueva creación, hizo olas al comprar la Bolsa Internacional de Petróleo de Londres (IPE), donde la mayor parte del volumen se negociaba en el piso. Siguiendo el ejemplo de la Batalla del Bund, ICE construyó una plataforma electrónica moderna.

2005

ICE anunció el cierre de los pozos de IPE, convirtiendo los contratos de futuros de energía como el crudo Brent en completamente electrónicos. Semanas más tarde, el entonces rival más grande de IPE, la Bolsa Mercantil de Nueva York (Nymex), reveló planes para un pozo abierto en Londres.

2006

Nymex abandonó su plan de reintroducir la negociación de piso en los contratos petroleros después de despertar poco interés por parte de los comerciantes.

2012

Intercontinental Exchange termina 142 años de historia cerrando los pozos de comercio de materias primas blandas en Nueva York a medida que disminuían los volúmenes, a favor del comercio electrónico.

2015

Después de 167 años, CME cerró la mayoría de sus pozos comerciales en Chicago y Nueva York. El comercio a gritos se había reducido a solo el 1 por ciento del volumen total de futuros. La decisión incluyó los pozos abiertos de futuros de Nymex, que CME compró en un acuerdo de $ 8,9 mil millones siete años antes. Solo permanecieron abiertos los pozos conectados a algunas opciones.

2020

El coronavirus obligó a CME y Cboe Global Markets a cerrar sus pisos de negociación en Chicago, pero reabrieron muchos de ellos durante el verano. Entre las precauciones, los comerciantes debían someterse a controles de salud y usar protectores faciales en el pozo.

2021

La Bolsa de Metales de Londres revirtió una propuesta anterior de cerrar permanentemente su anillo de protesta abierta después de que la pandemia detuviera temporalmente las operaciones.


Source: International homepage by www.ft.com.

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