Navegando por el legado de la deuda de la pandemia

COVID-19 ha dejado un legado de deuda récord y cambió las compensaciones entre los beneficios y los costos de acumular deuda pública. ¿Cómo se manifiestan estas compensaciones? ¿Y cómo se compara el actual boom de la deuda con episodios anteriores? Argumentamos que el El legado de deuda de la pandemia es excepcional según los estándares históricos de una manera que justifica una acción política rápida..

El legado de la deuda de la pandemia

El reciente deterioro fiscal en las economías avanzadas y las economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMDE) se destaca durante el último medio siglo. El colapso de la producción y el gasto público para mantener a flote las economías provocaron un aumento masivo de los niveles de deuda mundial. En 2020, la deuda del gobierno mundial aumentó en 13 puntos porcentuales del PIB a un nuevo récord del 97 por ciento del PIB. En las economías avanzadas, aumentó en 16 puntos porcentuales hasta el 120 por ciento del PIB y, en las EMDE, en 9 puntos porcentuales hasta el 63 por ciento del PIB.

Incluso antes de la pandemia, la economía mundial experimentó una ola de acumulación de deuda sin precedentes que comenzó en 2010: la mayor, más rápida y más amplia de las cuatro olas de deuda mundial desde 1970. En las EMDE, la consiguiente ampliación de los déficits fiscales y la velocidad en el que tanto la deuda pública como la privada aumentaron superó con creces los cambios en oleadas anteriores de deuda.

Este rápido aumento de la deuda es un motivo importante de preocupación debido a los riesgos asociados con el elevado endeudamiento. Oleadas de deuda anteriores terminaron en crisis financieras generalizadas, como la crisis de la deuda de América Latina en la década de 1980 y la crisis financiera de Asia oriental a fines de la década de 1990.

Compensación de la acumulación de deuda

La pandemia ha ilustrado vívidamente los beneficios de acumular deuda en el papel de los grandes programas de apoyo fiscal durante la recesión mundial de 2020. Fueron una respuesta política fundamental para evitar peores resultados económicos. Apoyaron los ingresos familiares, mantuvieron a flote las empresas y ayudaron a estabilizar los mercados financieros.

Sin embargo, a medida que la recuperación inicial de la pandemia da paso a una nueva normalidad, el equilibrio de beneficios y costos de la acumulación de deuda se inclina cada vez más hacia los costos. Los costos de la deuda incluyen el pago de intereses, la posibilidad de sobreendeudamiento, las limitaciones que la deuda puede imponer al espacio y la eficacia de las políticas, y el posible desplazamiento de la inversión del sector privado (Figura 1).

Pagos de intereses y tipos de interés en las EMED

A medida que la economía mundial se fortalece, es probable que las condiciones financieras se endurezcan, ya sea porque los bancos centrales comienzan a normalizar la política monetaria o porque los inversores esperan una mayor inflación. En las EMED, esto puede ir acompañado de depreciaciones que ejerzan presión sobre la sostenibilidad de la deuda en aquellos países con una gran proporción de deuda denominada en moneda extranjera. Incluso cuando la deuda denominada en moneda extranjera es limitada, el aumento del costo de los préstamos puede erosionar la sostenibilidad de la deuda, especialmente si el crecimiento no se recupera con fuerza. La deuda récord de las EMDE hace que los países sean vulnerables a las tensiones de los mercados financieros. Mientras tanto, una recuperación de la demanda interna y el cierre de las brechas del producto pueden hacer que el estímulo fiscal adicional sea inútil.

Auge de la deuda en curso

Y muchas EMDE son ahora particularmente vulnerables a las tensiones financieras. Más de dos tercios de las EMDE están experimentando auges de deuda. El auge medio de la deuda pública actualmente en curso es similar en magnitud, pero ya ha durado tres años más que el auge medio de la deuda anterior (gráfico 2). Los auges actuales han estado acompañados de un deterioro fiscal considerablemente mayor que los auges anteriores (Figura 3). Y los auges actualmente en curso también se han asociado con un crecimiento más lento de la producción, la inversión y el consumo que en episodios anteriores.

Duración de los auges de la deuda en las EMED

Cambio en las posiciones fiscales durante los auges actuales y pasados ​​de la deuda en las EMED

Históricamente, aproximadamente la mitad de esos auges en las EMDE se asociaron con crisis financieras durante el auge mismo o en los dos años posteriores a su final. Los auges de la deuda pública asociados con las crisis financieras presentaron resultados macroeconómicos significativamente más débiles que los auges sin crisis.

Los países de bajos ingresos (LIC) corren un riesgo especial de sobreendeudamiento, tanto por los altos niveles de deuda como por una composición frágil de la deuda. En los países de bajos ingresos, la deuda pública aumentó en 7 puntos porcentuales, hasta el 66 por ciento del PIB, en 2020. La composición de la deuda de los países de bajos ingresos se ha vuelto cada vez más no concesionaria durante la última década, ya que han accedido a los mercados de capital y han obtenido préstamos de acreedores que no pertenecen al Club de París. Desde finales de abril de 2021, aproximadamente la mitad de los países de bajos ingresos han sido clasificados como de alto riesgo de sobreendeudamiento o ya en sobreendeudamiento.

¿Qué hacer?

Los responsables de la formulación de políticas nacionales, así como la comunidad mundial, deben actuar con urgencia para abordar los riesgos relacionados con la deuda. Desafortunadamente, hay no hay solución de política fácil que los responsables de la formulación de políticas de la EMDE pueden implementar para superar estos riesgos. Para estas economías, contener los riesgos potenciales asociados con la acumulación de deuda puede significar recurrir a alternativas de endeudamiento, incluidas mejores políticas de gasto e ingresos, en un entorno institucional mejorado. El gasto se puede desplazar hacia áreas que sientan las bases para el crecimiento futuro, incluido el gasto en educación y salud, así como la inversión climáticamente inteligente para fortalecer la resiliencia económica. Las bases de ingresos del gobierno pueden ampliarse eliminando exenciones especiales y fortaleciendo las administraciones tributarias. Es posible fortalecer el clima empresarial y las instituciones para respaldar un crecimiento dinámico del sector privado que pueda generar ganancias de productividad y ampliar la base de ingresos.

La comunidad mundial puede desempeñar un papel importante a la hora de respaldar el regreso de la sostenibilidad fiscal en las EMDE. A corto plazo, esto incluye apoyar el lanzamiento de la vacuna en estas economías, donde se ha retrasado y ha pesado en la recuperación. A mediano plazo, esto incluye fomentar un clima de inversión y comercio abierto y basado en reglas que ha sido un motor de crecimiento crítico para muchas economías en el pasado. En el caso de algunas EMED, y de países de bajos ingresos en particular, puede ser necesario un apoyo adicional para devolver la deuda a niveles manejables, incluido el alivio de la deuda.


Source: Navigating the debt legacy of the pandemic by www.brookings.edu.

*The article has been translated based on the content of Navigating the debt legacy of the pandemic by www.brookings.edu. If there is any problem regarding the content, copyright, please leave a report below the article. We will try to process as quickly as possible to protect the rights of the author. Thank you very much!

*We just want readers to access information more quickly and easily with other multilingual content, instead of information only available in a certain language.

*We always respect the copyright of the content of the author and always include the original link of the source article.If the author disagrees, just leave the report below the article, the article will be edited or deleted at the request of the author. Thanks very much! Best regards!