Resumen de Hutchins: tasas de interés a largo plazo, sindicatos y más

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Los economistas generalmente creen que las tasas de interés reales a largo plazo han caído con el tiempo debido a tendencias subyacentes en fundamentos como la demografía y el crecimiento que aumentan los ahorros y reducen la inversión. Phurichai Rungcharoenkitkul del Banco de Pagos Internacionales y Fabian Winkler del Consejo de la Reserva Federal proponen una explicación alternativa: los banqueros centrales pueden influir en la tasa de interés de equilibrio a largo plazo. Muchos de los factores subyacentes que se cree que determinan las tasas reales son inobservables, argumentan los autores, y ni los bancos centrales ni el sector privado tienen información perfecta sobre ellos. En lugar de, Los bancos centrales forman sus expectativas para las tasas de interés basándose principalmente en los resultados del mercado macroeconómico y financiero, mientras que los hogares y las empresas dependen de las tasas de interés actuales y las comunicaciones de los bancos centrales.. Con ambas partes basando sus acciones en parte en la otra, los cambios a corto plazo pueden convertirse en un ciclo de retroalimentación que reduzca las tasas a largo plazo independientemente de las tendencias económicas subyacentes. Por ejemplo, si un banco central baja las tasas de interés durante una recesión, el sector privado puede asumir que el banco central sabe que la tasa real a largo plazo bajará. Cuando el sector privado reduce sus expectativas para las tasas de largo plazo, la producción y la inflación caen, lo que hace que el banco central baje aún más las tasas. Este efecto de “salón de espejos” no solo ayuda a explicar la caída de las tasas de interés estadounidenses desde 2008, dicen los autores, sino que también implica que flexibilizar la política monetaria para acomodar estas tasas más bajas en realidad puede estar exacerbando su declive.

Utilizando datos sobre las elecciones de certificación sindical de EE. UU., Kerwin Kofi Charles de Yale, Nagisa Tadjfar del MIT y Matthew S. Johnson de la Universidad de Duke estiman que hubo un 4,5% menos de elecciones sindicales en 1990-2007 en las industrias expuestas al shock de China de lo que hubiera habido sin un aumento en las importaciones de China. La competencia extranjera probablemente redujo la rentabilidad de las empresas en esas industrias, sugieren los autores, lo que redujo los beneficios que los trabajadores esperaban obtener de la negociación colectiva. Los trabajadores que vivían en zonas fuertemente afectadas por la competencia de las importaciones también se enfrentaban a un mercado laboral más débil, por lo que era más riesgoso para ellos intentar sindicalizarse independientemente de la industria en la que trabajaban. Un aumento de un punto porcentual en la tasa de penetración de las importaciones de las industrias redujo el número promedio de sindicatos elecciones en el mercado laboral local en un 23%, estiman los autores. Los resultados sugieren que el aumento del comercio internacional y el declive de los sindicatos, tendencias vinculadas al estancamiento de los salarios estadounidenses en las últimas décadas, “pueden haber interactuado y agravado entre sí para afectar los cambios en la estructura salarial”, concluyen los autores.

¿Se enfrentan los hogares con diferentes niveles de ingresos a diferentes tasas de inflación? Daryl Larsen y Raven Molloy de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal examinan cómo los cambios en los costos de la vivienda, que representan el 25% de la canasta de consumo de los hogares en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), han diferido para los hogares en la distribución de ingresos. Usando datos de la Encuesta de Hogares Estadounidenses de 1985 a 2019, encontraron que los cambios ajustados por calidad en el alquiler no han diferido mucho según los ingresos. Durante todo el período, la renta aumentó en un 81% para el quintil superior de la distribución del ingreso y en un 72% para el quintil inferior.. Teniendo en cuenta el hecho de que los hogares de menores ingresos gastan una fracción mayor de su consumo en vivienda y suponiendo que los precios de otros bienes no varían entre los grupos de ingresos, calculan que la inflación general del IPC también aumentó a tasas muy similares en toda la distribución del ingreso. con precios generales aumentando 143% para el quintil inferior durante el período de 34 años y 136% para aquellos en el quintil superior. Los autores concluyen: “Sería fructífero realizar más investigaciones para comprender por qué el crecimiento diferencial de la renta en las áreas metropolitanas no ha generado diferencias materiales en el crecimiento de la renta en la distribución de la renta”.

Gráfico de líneas que muestra la mediana de la tasa de inflación esperada a uno y tres años desde 2013 hasta el presente

“Aunque en varios sectores de la economía los desequilibrios entre la oferta y la demanda, incluida la oferta de mano de obra, son sustanciales, sigo juzgando que es probable que estos desequilibrios se disipen con el tiempo a medida que el mercado laboral y las cadenas de suministro mundiales finalmente se ajusten y, lo que es más importante, hacerlo sin ejercer una presión alcista persistente sobre la inflación de precios y las ganancias salariales ajustadas a la productividad “. dice Richard Clarida, vicepresidente de la Reserva Federal.

“Pero déjame ser claro en dos puntos. Primero, PCE realizado [Personal Consumption Expenditures] La inflación en lo que va del año representa, para mí, mucho más que un rebasamiento ‘moderado’ de nuestro objetivo de inflación a largo plazo del 2%, y no consideraría que repetir el desempeño el próximo año sea un éxito de política. En segundo lugar, como siempre, existen riesgos para cualquier perspectiva, y yo y 12 de mis colegas creemos que los riesgos para las perspectivas de inflación son al alza “.


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Source: Hutchins Roundup: Long-run interest rates, labor unions, and more  by www.brookings.edu.

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